Ликвидность: Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

Методика определения поправки на контроль и скидки за недостаток ликвидности Методика определения поправки на контроль и скидки за недостаток ликвидности Евстафьева Е. Традиционно принято считать, что в условиях российской действительности применение указанного метода затруднено ввиду низкой развитости фондового рынка, высокой доли влияния субъективного фактора при ценообразовании в процессе сделки и, следовательно, невозможности определить диапазоны значений средней или медианной премий в соответствии с размером пакета для различных отраслей хозяйственной деятельности. Многие эксперты не уделяют этой проблеме должного внимания и продолжают использовать либо данные зарубежной статистики, либо экспертные оценки. Однако более правильным представляется сопоставление данных, полученных на основе российской и западной статистики, с целью определения допустимого диапазона поправок на контроль размер пакета. Без определения возможного диапазона премий или скидок дальнейшие расчеты нельзя признать аргументированными. Аналогичным образом во многих случаях эксперты-оценщики решают и вопрос, связанный с необходимостью применения скидки за недостаток ликвидности: Анализ теоретических и практических аспектов, связанных с применением поправок на контроль и на ликвидность, позволяет заключить, что вопрос об использовании указанных корректировок при определении стоимости объекта оценки пакета акций или доли участия должен решаться единым блоком, что позволит избежать двойного учета сходных факторов наличие взаимосвязи между этими поправками очевидно. Предлагается единая методика для определения величины поправок на контроль и на ликвидность , которая включает следующие этапы.

Контрольный пакет акций метод

Но на практике, если акции компании распылены, этот процент может быть значительно меньшим. Существует 3 основных подхода к оценке неконтр. Затем рассчитывается пропорциональная неконтрольному пакету часть общей стоим-ти предпр-я. Определяется, затем вычитается из пропорциональной доли скидка на неконтр. Если речь идет о закр.

Работа по теме: Пособие Оценка бизнеса включает в себя премию за контроль и не включает скидку за низкую ликвидность.

Скидка за низкую ликвидность Еще одна поправка, которую следует учесть при оценке, это скидка за низкую ликвидность. Ликвидность — способность актива быть быстро проданным за деньги без существенных потерь. Скидка за низкую ликвидность определяется как доля выраженная в процентах , на которую уменьшается стоимость оцениваемого пакета акций доли участия в бизнесе для отражения недостаточной ликвидности. Высокая ликвидность увеличивает стоимость ценной бумаги, низкая — снижает по сравнению со стоимостью аналогичных, но легкореализуемых ценных бумаг.

При определении скидки на недостаточную ликвидность следует выделять факторы, увеличивающие и уменьшающие размер данной скидки: Характер компании — закрытые компании, в отношении которых существует и законодательное ограничение свободной продажи акций, менее ликвидны по сравнению с открытыми. Размер пакета акций — при покупке небольших пакетов ценных бумаг скидка за отсутствие ликвидности больше, чем при покупке контрольного пакета. Покупатель контрольного пакета в меньшей степени озабочен его ликвидностью, чем портфельный инвестор, зарабатывающий на торговле акциями; Существует метод, позволяющий определить скидку за низкую ликвидность, обусловленную закрытым характером компании: Разница в процентах и обозначит скидку за низкую ликвидность, обусловленную характером компании.

В статье Е. Источник информации.

В более общем смысле под ликвидностью фондового рынка понимают полную свободу передвижения инвестиций, оформленных в виде ценных бумаг. Благоприятный инвестиционный климат, информационную открытость компаний, разветвленную инфраструктуру рынка, обеспечение равных прав для всех инвесторов и профессиональных участников рынка, наличие законодательной, нормативной базы и другие факторы, во многом определяющие степень ликвидности рынка, количественно описать почти невозможно.

В процессе оценки бизнеса эксперт сталкивается с понятием ликвидности акций. На практике существуют различные качественные определения ликвидности акций компаний.

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) () При оценке контрольного пакета, если отсутствуют какие- либо Средняя премия за контроль колеблется в пределах %, скидка со стоимости за меньшую долю — около 23%. Высокая ликвидность увеличивает стоимость акций, и наоборот. Базовая.

Главная Статьи Правила начисления скидок на разные виды ценных бумаг Правила начисления скидок на разные виды ценных бумаг Во время оценки контрольного пакета акций используется инструментарий, повышающий качество процедуры. Если он отсутствует, из премии за контроль высчитываются расходы на его приобретение и эксплуатацию. Напротив, если оценке подлежит неконтрольный пакет акций, но было принято решение о применении инструментария, в премию включаются расходы на его приобретение и эксплуатацию.

Разновидности премий и скидок Премия за контроль. Она указывает в процентном соотношении разницу между первоначальной рыночной стоимостью объекта и той, по которой его приобрели. В России при расчете премии за контроль опираются на данные с зарубежных источников. Они информируют о средних значениях показателя с учетом года проведения оценки и отраслевой направленности объекта.

Также эксперты вправе рассчитывать размер премии самостоятельно. Скидка за миноритарную долю свободно обращающегося пакета. Рассчитывается в процентах и служит производной от премии за контроль. Скидка за недостаточную ликвидность. Если ценная бумага не пользуется рыночным спросом, и держателю не удается выгодно продать ее, речь идет о недостаточной ликвидности объекта. Необходимо сделать скидку на ее стоимость.

Расчет скидки на низкую ликвидность акций

Оценка неконтрольного пакета — метод рынка капитала Премия за контроль — стоимостное выражение преимущества, связанного с владением контрольным пакетом акций. Она отражает дополнительные возможности контроля над предприятием по сравнению с меньшей долей, т. Скидка за неконтрольный характер — величина, на которую уменьшается стоимость оцениваемой доли пакета в общей стоимости пакета акций предприятия с учётом её неконтрольного характера.

В определении скидки или премии большое значение имеет тип акционерного общества. Традиционно в странах с рыночной экономикой функционируют акционерные общества двух типов:

Более пристальный контроль может уменьшать отрицательное влияние оценке бизнеса закрытой частной компании могут быть уместны две скидки. Скидка на ликвидность может применяться для учета того факта, что акции.

Есть ли проблемы? Почти на любом сайте саморегулируемых организаций оценщиков их уже семь обсуждаются вопросы установления стоимости миноритарных пакетов акций. Условия такого выкупа - добровольная продажа или принудительный захват акций. Ясно, что речь здесь идет лишь о квази- открытых акционерных обществах. У действительно открытых ОАО с этим нет никаких проблем. Котировки акций на фондовых площадках определяют цену выкупа таких миноритарных пакетов акций. Я считаю, что правильное решение этого вопроса о скидках имеет существенное практическое значение.

То обстоятельство, что в Законе об ОАО отсутствует указание относительно условий применения скидок за низкую ликвидность неконтрольных пакетов акций означает, очевидно, стремление законодателя перевести разрешение конкретных вопросов оценивания на уровень стандартов оценки. Здесь же пока нет полной ясности. Утверждены лишь самые общие стандарты. Специальные стандарты по оценке стоимости бизнеса ценных бумаг находятся пока на стадии проектирования и обсуждений.

На мой взгляд, для разрешения очевидных проблем оценки выкупаемых пакетов акций следует использовать Интегрированную теорию оценки стоимости бизнеса. Она разработана известным американским специалистом по оценке К.

Оценка стоимости контрольного и неконтрольного пакетов акций

Методика расчета составляющих скидки на недостаток ликвидности: База применения поправки на ликвидность в разрезе затратного, доходного и рыночного подходов. Обобщая вышеизложенное, можно отметить следующие дискуссионные вопросы, связанные с определением поправки на недостаток ликвидности: Затратный подход показывает, сколько стоит воссоздать объект, аналогичный данному. При этом в стоимости создания бизнеса должны быть учтены все без исключения факторы, в том числе:

Скидка на недостаток ликвидности акций закрытых компаний Дискуссионные вопросы определения поправки на контроль . В случае необходимости проводится оценка бизнеса продавца и другие.

Удельный вес пакета акций; Эффект распределения собственности предприятия то есть значимость или привлекательность оцениваемого пакета акций ; Режим голосования то есть ограничения на значимость или привлекательность пакета акций ; Финансовые условия бизнеса т. Надбавку за контроль к стоимости неоперационных активов вводить не рекомендуется.

Анализ факторов влияния и алгоритмы их учета. Общее описание алгоритмов учета факторов приводится для наиболее оптимальных условий построения отчета по оценке стоимости пакета акций на основании трех подходов: Отраслевая принадлежность предприятия Основные отрасли производства, отдельные предприятия которых имеют котировки акций первого и второго эшелона: Отдельные отрасли производства, находящиеся в сложных финансово — экономических условиях: Принадлежность предприятия к этим разным по эффективности отраслям в настоящее время существенно сказывается на ликвидности акций.

Позиционирование предприятия и конкурентоспособность. Удельный вес занимаемого предприятием рынка продукции и высокая конкурентоспособность продукции позволяют прогнозировать рост в соответствии с темпами роста отрасли и высокой конкурентоспособностью продукции или уменьшение выручки в соответствии с низкой конкурентоспособностью продукции. Кроме того, в доходном подходе может появиться линия кредитования, рассчитанная на основании предпосылки о возможном техническом перевооружении предприятия, повышении конкурентоспособности продукции и расширении рынков сбыта.

5.3. Скидка за низкую ликвидность

Оценка стоимости предприятия бизнеса Напротив, если неконтрольному пакету акций присущи какие-то отдельные возможности элементов контроля, то это отражается в его стоимости. Премия за контроль определяется как разность между ценой, выраженной в процентах, и ценой миноритарного свободно обращающегося пакета. Однако практика показывает, что в преддверии слияний курс акций начинает расти раньше, чем за пять дней до официального объявления о сделке, что приводит к занижению премии за контроль.

В связи с этим чаще всего отслеживают курс за период от двух месяцев до пяти рабочих дней. Скидка за неконтрольный характер пакета является производной от премии за контроль и основана на эмпирических данных.

О – общая стоимость предприятия (бизнеса) как % мажоритарный пакет; контроль; Кл – скидка за ликвидность, учитывающая влияние внутренних факторов ; Кп – скидка . Фактор имеет влияние на ликвидность и контроль.

Скидки за низкую ликвидность. Роль Оценка неконтрольных пакетов акций долей Авторы предлагают единую методику для определения величины поправок на контроль и на ликвидность, которая включает 5 основных этапов. Помимо этого, в статье представлены результаты исследований средней величины поправки на контроль по данным российского рынка Ключевые слова: Для адекватного расчета стоимости различных по размеру пакетов акций долей участия оценщикам, а в дальнейшем и пользователям результатов оценки, необходимо не только четко определить степень контрольных полномочий и уровень ликвидности, присущие объекту оценки, но и выразить указанные характеристики в виде количественных поправок к стоимости.

Влияние данных поправок на стоимость пакета акций или доли участия может быть очень существенным. Одним из основных методов определения поправки на уровень контроля в процессе оценки пакетов акций или долей участия является использование информации, поступающей с фондового рынка и рынка слияний и поглощений, определяющих обобщенную оценку участниками рынка стоимости контрольных преимуществ. Традиционно принято считать, что в условиях российской действительности применение указанного метода затруднено ввиду низкой развитости фондового рынка, высокой доли влияния субъективного фактора при ценообразовании в процессе сделки, и, следовательно, невозможности определить диапазоны значений средней или медианной премии в соответствии с размером пакета для различных отраслей хозяйственной деятельности.

Многие эксперты не уделяют этой проблеме должного внимания и продолжают использовать либо данные , либо экспертные оценки.

АНАЛИЗ ФАКТОРОВ, ОБУСЛАВЛИВАЮЩИХ ВВЕДЕНИЕ СКИДОК И НАДБАВОК ДЛЯ ОЦЕНИВАЕМЫХ ПАКЕТОВ АКЦИЙ (ДОЛЕЙ).

Авторы предлагают единую методику для определения величины поправок на контроль и на ликвидность, которая включает 5 основных этапов. Помимо этого, в статье представлены результаты исследований средней величины поправки на контроль по данным российского рынка Ключевые слова: Для адекватного расчета стоимости различных по размеру пакетов акций долей участия оценщикам, а в дальнейшем и пользователям результатов оценки, необходимо не только четко определить степень контрольных полномочий и уровень ликвидности, присущие объекту оценки, но и выразить указанные характеристики в виде количественных поправок к стоимости.

Влияние данных поправок на стоимость пакета акций или доли участия может быть очень существенным. Одним из основных методов определения поправки на уровень контроля в процессе оценки пакетов акций или долей участия является использование информации, поступающей с фондового рынка и рынка слияний и поглощений, определяющих обобщенную оценку участниками рынка стоимости контрольных преимуществ. Традиционно принято считать, что в условиях российской действительности применение указанного метода затруднено ввиду низкой развитости фондового рынка, высокой доли влияния субъективного фактора при ценообразовании в процессе сделки, и, следовательно, невозможности определить диапазоны значений средней или медианной премии в соответствии с размером пакета для различных отраслей хозяйственной деятельности.

отчетов об оценке бизнеса, влияние на итоговую стоимость поправок за размер пакета и Премии и скидки (поправки) представляют собой корректировки, стоимости с учетом показателей степени контроля и ликвидности.

Данными факторами не исчерпывается перечень рыночных факторов, влияющих на стоимость финансовых инструментов в целом. Справедливо утверждать, что долевой инструмент — это прежде всего инвестиционный товар, цель приобретения которого состоит в возврате первоначально вложенных средств и получении дохода в будущем. Методологические основы оценки акций Оценка акций — логическое продолжение алгоритма расчета стоимости предприятия бизнеса. В предыдущей статье мы рассмотрели применение трех традиционных подходов в оценке предприятия бизнеса в целом: Затратный подход метод чистых активов основан на принципе замещения, гласящем, что бизнес стоит не больше, чем затраты замещения всех его составных частей.

При реализации метода чистых активов баланс, составленный на основе затрат, заменяется балансом, в котором все активы — осязаемые и неосязаемые — и все обязательства показаны по рыночной стоимости или какой-либо другой подходящей текущей стоимости. Подход на основе активов приводит к оценке контрольных пакетов акций в инвестиционных или холдинговых бизнесах.

Сравнительный подход предполагает применение к установлению стоимости бизнеса трех основных методов, выбор которых зависит от целей, объекта и конкретных условий оценки: Метод компаний-аналогов метод рынка капитала основан на сопоставлении показателей оцениваемой компании с показателями компаний, акции которых либо котируются на рынке, либо продавались крупными пакетами на внебиржевом рынке в случае если информация о таких сделках являлась открытой.

Как правило, данный метод используется для оценки миноритарных пакетов акций, т. Однако метод может быть использован для оценки контрольных пакетов, если информация по сделкам с контрольными пакетами доступна и дает возможность анализировать показатели деятельности компаний-аналогов и сравнивать их с показателями предприятия-эмитента, акции которого оцениваются. Метод сделок метод продаж ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо его контрольного пакета акций.

Скидки на ликвидность и контроль при оценке бизнеса

Скачать В. Автор анализирует современные методические подходы определения размера скидки на недостаточную ликвидность. Особой ценностью статьи является предлагаемая автором балльная методика оценки размера скидки на низкую ликвидность.

ПРОЧИЕ ПРЕМИИ И СКИДКИ Иные поправки к стоимости, чем те, которые контроля или ликвидности, редко применяются при оценке бизнеса.

В более общем смысле под ликвидностью фондового рынка понимают полную свободу передвижения инвестиций, оформленных в виде ценных бумаг. Благоприятный инвестиционный климат, информационную открытость компаний, разветвленную инфраструктуру рынка, обеспечение равных прав для всех инвесторов и профессиональных участников рынка, наличие законодательной, нормативной базы и другие факторы, во многом определяющие степень ликвидности рынка, количественно описать почти невозможно.

В процессе оценки бизнеса эксперт сталкивается с понятием ликвидности акций. На практике существуют различные качественные определения ликвидности акций компаний. Такая градация несколько грубовата и в значительной мере условна, так как грани между этими категориями весьма размыты. Очевидно, что актив, востребованный рынком, имеет большую ценность, нежели актив, реализация которого связана с некоторыми трудностями.

Это объясняется следующим: Для отражения степени ликвидности в стоимости бизнеса используется скидка на низкую ликвидность. Другими словами, рынок выплачивает премию за ликвидность и. На относительную ликвидность различных пакетов влияет множество факторов. С течением времени важность фактора ликвидности в оценке бизнеса получает все большее признание. Поправка на ликвидность на практике рассчитывается, как правило, для компаний, акции которых не котируются на фондовой бирже.

В случае, если принимается решение о применении скидки к стоимости котируемых акций, поправка рассчитывается путем построения экспертной шкалы соотношения коэффициента ликвидности и величины поправки. Скидка на недостаток ликвидности акций закрытых компаний определяется либо исходя из среднего значения поправки, либо исходя из стоимости регистрации акций и брокерских комиссионных, взимаемых за продвижение акций компании на фондовый рынок.

Основы оценки пакетов акций (долей участия)

Учет приобретаемого контроля Метод накопления активов также ориентирован на контролирующего предприятие инвестора , так как только он будет иметь достаточно влияния, чтобы при необходимости настоять на продаже оцениваемых активов предприятия самих по себе при одновременном сокращении выпуска либо даже закрытии предприятия и присвоении отмеченными выше разнообразными легальными способами выручки от этой продажи.

В то же время скидки за недостаточный контрольный характер пакета акций определяются на базе сравнения стоимости акций в обычных сделках с мелкими их пакетами и их цены, когда мелкими пакетами распродаются крупные пакеты акций. Ясно, что приобретение контроля над компанией при быстро выявляемом факте скупки мелких пакетов требует большей прибавки к цене акции , чем можно было бы ожидать выручить сверх цены акции в обычных сделках при попытке Получить компенсацию за утериваемый контроль, который многими покупателями мелких частей распродаваемого крупного пакета в то же время не приобретается.

Влияние ликвидности акций и размещенности их на рынке Что касается учета того, являются ли акции оцениваемой компании ликвидными, то этот фактор существен лишь для инвестора , который не приобретает контроля над предприятием.

Вестник оценщика"» ОЦЕНКА» Оценка стоимости бизнеса (акций)» Скидка на ликвидность и контроль при оценки ООО.

Похожие презентации Показать еще Презентация на тему: Ключевые понятия 2. Учебный материал 3. Вопросы для самопроверки 4. Метод дисконтированных денежных потоков 2. Метод прямой капитализации 3. Метод сделок 4. Метод отраслевых коэффициентов 5. Метод стоимости чистых активов 6. Выбор Совета директоров и менеджеров 2. Определение стратегии развития бизнеса 3. Принятие решения о слиянии, поглощении, ликвидации 4. Принятие решения о дополнительных эмиссиях 5.

Изменение уставных документов 6.

Лекция 6. Расчет стоимости долга

Узнай, как дерьмо в голове мешает людям эффективнее зарабатывать, и что сделать, чтобы избавиться от него навсегда. Кликни тут чтобы прочитать!